[딜사이트경제TV 최지웅 기자] 메리츠증권이 삼성전자의 2분기 영업이익에 100% 부합하는 시장 전망치를 내놓은 것으로 나타났다. 

8일 삼성전자가 잠정 집계한 2분기 영업이익은 4조6000억원으로 전년 동기보다 55.9% 감소했다. 분기 영업이익이 5조원 아래로 내려간 것은 2023년 4분기(2조8247억원) 이후 1년 6개월 만이다. 시장 전반이 반도체 업황 회복 기대를 바탕으로 6조원대 영업이익을 예측했지만 메리츠증권은 구조적 악재에 초점을 맞추며 시장 전망치를 크게 밑돌 것으로 내다봤다.

김선우 메리츠증권 연구원은 지난 4일 공개한 보고서를 통해 "삼성전자의 2분기 영업이익은 4조6000억원으로 내려가고 있는 시장 기대치를 재차 하회할 것"이라고 전망했다. 이날 삼성전자가 잠정 집계한 영업이익과 100% 일치하는 금액이다. 

대다수 증권사들은 반도체 업황 개선에 대한 기대감을 반영해 2분기 영업이익을 6조원대로 전망했다. 하지만 메리츠증권은 HBM 인증 지연, 재고 부담, 파운드리 부진 등 구조적 원인에 주목하며 4조6000억원을 제시했다. 김 연구원은 "2분기에 스마트폰 사업이 선방했음에도 HBM 매출 감소와 첨단 공정의 후행적 비용 반영, 파운드리 가동률 저하 등의 결과로 반도체 실적 둔화가 뼈아팠다"고 분석했다.

김 연구원에 따르면 2분기 반도체(DS) 부문의 영업이익은 약 4000억원으로 추정된다. 지난해 2분기(6조4500억원)와 비교해 무려 93.7% 감소했다. 특히 HBM 시장에서 경쟁사들에 우위를 내주면서 수익성 개선에 애를 먹고 있다. 삼성전자는 엔비디아 등 주요 고객사의 품질 인증 지연과 재고 부담 영향으로 2분기 HBM 출하량이 전분기와 비슷한 수준인 5~6억 Gb를 기록했을 것으로 예상된다. 공급 일정 지연에 따른 재고 부담도 커지고 있다. 실제 약 1조원에 달하는 재고자산 평가손실 충당금이 2분기 실적에 반영되며 수익성 저하로 이어졌다.

파운드리 사업 역시 엔비디아, 애플, AMD 등 대형 고객사 확보에 어려움을 겪으며 손실 부담을 키우고 있다. 3나노 등 첨단 미세공정에서 수율이 경쟁사 대비 낮은 수준에 머물고 있는 까닭이다. 게다가 스마트폰, PC, 가전 등 주요 IT 제품의 글로벌 수요가 위축되면서 파운드리 발주량이 감소하는 추세다. 이로 인해 생산라인 가동률이 낮아지고, 고정비 부담이 증가해 수익성이 악화되고 있다. 낸드플래시 사업도 YMTC 등 중국 업체들이 주도하는 공급 과잉과 더딘 가격 회복으로 적자가 지속되고 있다. 

반면 디바이스경험(DX) 부문은 스마트폰 사업 호조에 힘입어 영업이익 방어를 이끌었다. 2분기 DX 부문 영업이익은 3조3000억원으로 전년 동기 대비 21.3% 증가한 것으로 추정된다. 스마트폰 사업을 담당하는 MX 부문이 전년 동기 대비 10.3% 늘어난 3조원의 영업이익을 달성한 영향이다. 2분기 '갤럭시S25 엣지' 출시 효과로 스마트폰 출하량이 시장 기대치를 상회하는 5600만대를 기록했다. 반도체, 디스플레이, 가전 등이 주춤한 상황에서 나홀로 상승세를 이어가고 있다. 실제 VD/생활가전은 미국 관세 부담과 시장 경쟁 심화로 3000억원의 영업이익을 내는 데 그쳤다. 전년 동기 대비 38.7% 감소한 금액이다. 디스플레이(SDC) 부문의 영업이익은 5000억원으로 전년 동기 대비 50.5% 줄었다.

관련 업계는 삼성전자가 2분기 저점을 찍은 만큼 하반기 HBM 공급 확대, 파운드리 가동률 개선 등으로 실적 회복에 나설 것으로 기대하고 있다. 김 연구원 역시 "삼성전자의 3분기 영업이익은 전분기 대비 일부 개선된 8조1000원으로 예상된다"며 "올해와 내년 영업이익은 각각 28조6000억원, 47조4000억원으로 기존 전망치 대비 소폭 하향 조정한다"고 말했다.